汽車起重機：主要用于基礎設施建設;2017年中國市場規模超200億元

工程起重機主要應用于基礎設施建設;分為汽車起重機、履帶起重機、隨車起重機等5類，其中銷量最大的為汽車起重機。

中國是全球最大的汽車起重機市場。汽車起重機在2011年高峰期有近400億元規模，2015年最低跌至100億多些，2016年復蘇;2017年預計市場規模超200億元。其中我們預計徐工機械起重機械業務今年有望達100億元左右。

汽車起重機競爭格局：徐工機械約占50%，三一、中聯各占20%左右

中國汽車起重機市場：徐工占半壁江山。徐工機械、三一重工、中聯重科3家市占率達90%左右。2017年1-7月，前3強為：徐工機械(市占率近50%)、三一重工(市占率20%左右)和中聯重科(市占率20%左右)。

汽車起重機：壽命10年左右，我們預計復蘇的持續性好于挖掘機

我們判斷中國未來幾年汽車起重機增長持續性有望好于挖掘機。汽車起重機壽命10年左右，長于挖掘機(8年)。考慮到2010-2011年汽車起重機、挖掘機銷量均為歷史最高峰，根據更換需求模型，我們預計2018-2019年為挖掘機的更換高峰期，汽車起重機更換高峰期可能持續到2020-2021年。

汽車起重機：假設未來3年保有量維持不變，銷量需年均增長30%左右

(1)先行指標：基建投資拉動汽車起重機開工率持續提升，這是工程機械銷量大幅增長的先行指標。

(2)量能及持續性：基于更新需求和黃標車政策、廠家回收二手車等原因，中國汽車起重機未來幾年增速將維持較高水平。根據中泰汽車起重機預測模型，假設未來幾年國內起重機保有量需維持不變(不下滑，保守估計)，未來3年(2018-2020年)中國汽車起重機銷量需年均增長約30%。

(3)原材料影響因素：鋼價上漲對于汽車起重機產品影響有限。

(4)客戶盈利能力：汽車起重機客戶臺班費以及部分機型價格均出現上漲，客戶5年左右基本可以實現回本。

投資建議：重點推薦行業龍頭——徐工機械、三一重工!

(1)徐工機械：汽車起重機龍頭，業績有望超預期。汽車起重機市占率超過50%，業績實現高增長;關注集團挖掘機高增長;看好3年期定增。

(2)三一重工：王者歸來——工程機械龍頭，發展后勁十足!汽車起重機市場份額穩健提升;挖掘機龍頭，業績高增長，發展后勁十足。

(3)中聯重科：起重機產品鏈完善，聚焦工程機械，開創戰略發展新局面。

工程起重機：經歷4-5年的下滑，逐步企穩反彈

1、工程起重機：中國占全球半壁江山，2011年市場規模超400億元

中國工程起重機市場占據全球半壁江山：根據英國工程機械咨詢有限公司(off-highway)統計的數據，在2015年全球工程起重機市場中(按產量)，中國工程機械目前占比53%，占據全球工程起重機市場半壁江山，日本、歐洲和美國占比依次為25%、16%和5%。

汽車起重機銷量占比在全球占據領先地位：從產品劃分來看，汽車起重機作為全球銷售量最大的工程起重機，占比在50%左右，而后依次為輪胎式(越野)起重機、履帶起重機和全地面起重機。

2011年中國工程起重機達到一個歷史高峰。我國工程起重機行業一直到2011年一直處于高速發展的狀態，2010年年銷量首破4萬臺，2011年銷量達到4.69萬臺。在政府拉動內需等一系列政策的推動下，我國工程起重機的銷售量、銷售額、利潤總額等指標均達到歷史最高水平。從表中可以看出，工程起重機銷售量在2011年達到4.69萬臺，銷售收入為427.1億元，利潤總額也達到了57.4億元。

2012-2016年中國工程起重機行業持續下滑：從2012年開始，工程起重機銷售收入和利潤總額不斷走低，整個行業持續低迷，銷售收入降幅持續增大，到2015年時，銷售量只有1.86萬臺，銷售總收入為173.7億元，利潤總額4.6億元。

從2016年國內工程起重機銷售情況來看，汽車起重機銷量占總銷量的51.52%，隨車起重機占總銷量的42.28%，兩者銷量領先，合計占比超過90%;履帶起重機和輪胎起重機銷量占比比較低，分別占總銷量的4.81%、1.38%。

汽車起重機自2012年開始銷量不斷下降，在2016年銷量有所回升，增速為4.18%。隨車起重機沒有持續2014年異軍突起的正增長局面，2015年繼續下降，但銷量減速有放緩的趨勢，由2015年的-25.02%變為-4.86%。履帶起重機自2012年來，每年銷量均有小幅度降低，市場不容樂觀。輪胎起重機銷售波動較大，因其市場占比較低，對行業整體影響不大。

汽車起重機及隨車起重機出口業績表現突出：從行業出口數據來看，我國工程起重機各類產品出口情況跟隨行業整體下滑，但是在2017年開始反彈。具體從產品上看：汽車起重機方面，出口的基數較大，自2012年之后出口數量下降速度較快，直到2017年出開始呈現上升趨勢，大于100噸汽車起重機出口數量在2012年到達頂峰，2013年急劇下降，至2016年表現平平;履帶式起重機方面，出口數量在2014年達到頂峰，后稍有下降，出口基本維持不變;隨車式起重機在2013年出口數量達到低谷，后有緩慢回升，2016年整體出口情況不如2015年。

2、汽車起重機：2011年高峰期時近400億元規模，2017年大幅復蘇

汽車起重機市場2011年高峰期近400億元規模，最低跌至100億元以上：汽車起重機作為我國流動式起重機中的一大類，多年來一直是整個行業的主流產品。受益于國家拉動內需的經濟發展政策，2010年和2011年是汽車起重機發展的頂峰之年，銷量分別達到了35,423臺和35,248臺(預計接近400億規模)，大約占據了整個工程起重機2/3的市場。

從2012年開始全行業年度銷量連續4年以超過20%的降幅持續走低，截至2015年的總銷量已不足1萬臺(預計110億左右市場規模)。

2016年汽車起重機銷量有所回升，較2015年增長4.18%。2017年銷量大幅度增長，截至2017年7月，國內汽車起重機銷量達11347臺，同比增長105.7%。

國內廠家基本壟斷我國汽車起重機市場：根據行業協會發布的數據，2017年1-7月汽車起重機銷售累計11347臺，排名前三企業分別為徐工機械(5490臺、市占率約48.4%)、三一重工(2290臺、市占率約20.2%)和中聯重科(2270臺、市占率20.0%);前三家企業已經占據我國汽車起重機近90%的市場。

25噸級汽車起重機占比較大：數據顯示，25噸級汽車起重機占據汽車起重機大半個市場，以2017年上半年為例，25噸級國內汽車起重機銷量5718臺，占比62.72%。

3、履帶起重機：2017年上半年開始銷量企穩回升

履帶起重機銷量2017年開始企穩回升：履帶起重機產品在2011年到達銷售頂峰，最高為2,028臺，隨后的5年時間里，履帶起重機銷量一直呈現下滑趨勢;2017年1-7月，履帶式起重機累計銷售676臺，同比增加28.3%，扭轉了持續5年的銷量下滑局面。

國內廠家基本壟斷我國履帶式起重機市場：根據行業協會發布的最新數據，2017年1-7月，履帶式起重機累計銷量排名前三企業分別為徐工機械(293臺、市占率約43%)、三一重工(262臺、市占率約39%)和中聯重科(76臺、市占率11%);前三家企業已經占據我國汽車起重機超過93%的市場。

4、隨車起重機：近年來銷量下滑程度較小，2017年開始企穩回升